報告要點事件描述央視315晚會資訊：電子煙也會釋放有害物質，危害吸煙者和被動吸煙人群健康，長時間吸食電子煙同樣會產生對尼古丁的依賴；部分電子煙煙液尼古丁含量標識不規范，有些尼古丁含量超標。輿論升溫，市場對相關標的或有擔憂。

事件評論電子煙亂象背后反映國內蒸汽型煙草監管缺失。315晚會曝光的電子煙屬于蒸汽型品類，即基于霧化器原理，吸食含有尼古丁煙液。目前，該領域的政策監管、行業標準、消費者認知仍有待完善。受此影響，國內市場出現：1）產品不規范：產品質量良莠不齊，部分產品有害物質大幅超標；2）宣傳不規范：電子煙屬于減害產品，而并非無害，部分商家大肆宣傳產品無害性，誘導消費者使用產品；3）影響傳統煙草稅利：電子煙對傳統煙草存替代效應，考慮目前電子煙稅收機制欠缺，會影響煙草財政。整頓大勢所趨，國內蒸汽電子煙市場面臨變局。加熱不燃燒煙草（HNB）并非傳統意義上的電子煙，我們在煙草系列報告Ι中有詳細闡述（《析海外鑒中國，新型煙草破局可期》2018/8/24）；HNB不屬于本次“315”點名產品，目前由中煙牽頭研發論證，但尚未許可在國內正式批量銷售。我們系列報告Ι已論證過HNB在減害和煙草利稅貢獻中的正向作用，因此我們推斷，國內HNB市場仍將平穩有序運行。

電子煙行業整治或以315為契機，相關標準及監管措施或逐步出臺。受到本次“315”事件影響，我們判斷后續電子煙行業將進入規范期，此前尚未明確的包括行業監管由誰來主導、行業標準如何界定、行業如何征稅等問題或逐步落實。值得關注的是目前《電子煙》、《電子煙液煙堿、丙二醇和丙三醇的測定氣相色譜法》的國標正在制定中，根據項目周期，預計或在年內發布。在規范期內，蒸汽型電子煙的國內銷售或受到影響，315點名電子煙后，京東等部分電商平臺陸續下架電子煙關鍵詞購買。(責任編輯：和訊網? 時間：2019-03-22)

HNB大勢所趨，IQOS全球快速擴張在傳統煙草增速承壓背景下，HNB憑借優良的用戶體驗和穩定稅利貢獻，正呈現快速擴張趨勢。參考菲莫國際在2018年數據：1）銷量端，公司煙彈銷量同增93.2%至443億支；2）用戶端，IQOS對傳統煙民維持近70%的高轉化率，用戶數量同增39%至960萬人；3）銷售區域端，傳統優勢區域滲透率持續提升，如日本/韓國HNB占當地煙草總銷量比重同增1.3/3pct；新拓展區域亦加速破局，如歐盟各國普遍有1pct以上的滲透率增長。菲莫新型煙草的快速擴張體現了公司產品持續迭代、品牌聚焦式推廣等能力。受HNB業務推動，公司持續提升在全球煙草市場份額，2018年煙草銷售市占率同增0.4pct至28.4%。

美國市場有望放開，或引爆HNB新增量美國市場是菲莫國際新型煙草業務下一階段的重點區域，目前IQOS受制于當地政策尚無法正常銷售，菲莫已向FDA提交PMTA（銷售許可）和MRTP（減害認證）申請，且即將進入最終認證核發階段。根據已有信息和相似案例，IQOS有較大概率在年內進入美國市場銷售，但能否獲得減害認證仍有不確定性。考慮到FDA作為全球最權威的食藥管理機構之一，若菲莫能獲得美國市場的準入資格，在助力HNB市場擴容的同時，亦可推動全球其他地區政策的逐步放開。

厚積薄發，國內HNB產業孕育而生國內HNB新型煙草市場目前仍處于政策禁止階段，在全球新型煙草的大趨勢下，國內新型煙草產業正逐步發展，主要表現在：1）監管政策趨于積極，如2018年全國煙草工作會議上明確深化新型煙草創新改革，推進新型煙草制品定型化、產業化、品牌化發展，推進政策法規研究；2）HNB國內技術逐步成熟，2018年下半年以來，各地方中煙密集發布具備核心專利的HNB新品；3）成立中煙國際（香港）并計劃赴港上市，HNB業務作為其四大核心業務之一，或為中煙切入海外煙草市場帶來機遇。(責任編輯：和訊網? 時間：2019-03-21)